Чтобы дальше было понятнее, разберемся с терминологией.
Структурная нота — единая ценная бумага, которая может состоять из простых и производных инвестиционных инструментов. Первые хорошо известны читателям нашего журнала, это, например, акции и облигации. Вторая группа – опционы, свопы или фьючерсы. Это более рискованные инструменты, им достается не более 10% в продукте. Все, что входит в состав ноты называют базовыми активами.
Структурная нота — одновременно инвестиционный продукт и торговая стратегия. Выпускают такие продукты банки, инвестиционные компании или брокеры. В России ноты доступны только квалифицированным инвесторам.
Ноты популярны у инвесторов из-за фиксированного дохода, который обычно превышает доходность корпоративных облигаций. А также подходят тем, кто опасается резких колебаний цен — волатильность у таких продуктов обычно низкая.
Кроме состава ноты отличаются сроками исполнения, доходностью, ценой и условиями погашения. Например, в случае Олега это была барьерная отзывная нота (Autocall) с пятилетним сроком погашения, выплатой купонного дохода 9,3%, возможностью досрочного выкупа и 95% защитой капитала. Барьер ноты — 90%.
Что показал анализ
В состав структурной ноты Олега входило четыре базовых актива:
- акции Intesa Sanpaolo (ISP) — итальянской банковской группы, лидера отрасли на местном рынке;
- акции GlaxoSmithKline (GSK) — британской фармацевтической компании;
- акции American Airlines Group (AAL) — американской авиакомпании;
- акции Verizon Communications (VZ) — американской коммуникационной компании.
Невыплата купона произошла из-за падения стоимости Intesa Sanpaolo. Акции банка подешевели в начале 2018 года и повторно в марте 2020 года. В состав структурной ноты они вошли по цене €3,05, а в ноябре 2021 года их стоимость составляла порядка €2,48 или 81% от стартовой цены.
Когда выплатят купон
Клиент начнет получать купонный доход, когда цена акций ISP IM превысит €2,75, при условии, что другие базовые активы не снизятся до 90% от стартовой цены. Купонный доход будет получен за все предыдущие периоды — по условиям купон не выплачивался, но запоминался.
Кристина сообщила клиенту, что рост акций Intesa Sanpaolo был возможен с вероятностью 24% — банк избавлялся от проблемных активов, что должно было поддержать котировки на бирже. Прогноз оказался верным.
Какие рекомендации получил клиент
По условиям досрочного погашения стоимость всех бумаг должна быть выше стартовой цены на дату финальной оценки. Олег не смог досрочно продать ноту из-за падения стоимости бумаги Intesa Sanpaolo на 19%.
Специалист рекомендовала Олегу досрочно погасить структурную ноту, как только цена акций Intesa Sanpaolo превысит €3,05, при условии, что другие базовые активы сохранят динамику и будут выше первоначальной цены. В этом случае Олег получит 100% номинальной стоимости ноты и купонные выплаты 9,2%.
В случае развития негативного сценария при погашении, когда хотя бы одна из бумаг будет ниже стартовой цены, клиент получит 95% от номинала.
В итоге
При приобретении структурного продукта необходимо смотреть не только на процент купонного дохода и сроки работы, но и на условия выплат и возможность досрочного погашения.
Кристина Агаджанова рекомендует инвесторам обращать внимание на некоторые свойства структурных нот, а именно:
- условия досрочного погашения. В структурных продуктах иногда присутствуют условия, которые препятствуют этому. Например, высокий купонный барьер;
- ликвидность или возможность продать ноту в кратчайшие сроки и получить деньги. Может так случиться, что вы не сможете продать продукт, так как на него не будет покупателей, и придется ждать до конца выкупа ноты;
- прозрачную цену. Инвестор должен знать цену покупки и продажи. Структурный продукт состоит из активов, цену на которые необходимо проверить. Не стоит покупать продукт по навязанной цене. Например, цена акций Intesa Sanpaolo в продукте на момент покупки (07.12.2017) указана €3,05. Цена акций на бирже в эту дату находилась в диапазоне €2,78-2.8180. Разница составила 7,6%;
- избегать покупок финансовых инструментов, где существует срок блокировки (Lock-up период) и запрет на продажу инструмента в любое время.
Получить консультацию Кристины Агаджановой или другого специалиста можно на сервисе «Советники Винвестора». Ответьте на несколько вопросов, система моментально подберет трех подходящих для решения ваших задач специалистов.
